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永貴電器:員工持股計劃綁定高管利益,内生+外延值得期待

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永貴電器:員工持股計劃綁定高管利益,内生+外延值得期待

發布日期:2015-08-14 17:27 來源:http://www.rsdcng.com 點擊:

   2015年第一次臨時股東大會通過員工持股計劃,我們認為員工持股計劃雖總金額不大但覆蓋面廣,整體激勵效果将非常明顯!參與此次員工持股計劃的董監高人員包括副總經理兼董秘賈飛龍,監事楊潤利、車菊紅,以及核心員工不超過107 人(部門負責人或對公司有特殊貢獻員工),資金總額不超過8,860 萬元,鎖定期為12 個月,存續期為24 個月。原則上看,員工持股計劃在股東大會董事會通過後的六個月内都可以通過二級市場購買并持有公司股票鎖定一年,但是為了規避定期報告(中報+業績預告)敏感期,我們預計公司将盡快實施員工持股計劃。

   “内生+外延”積極拓展“四大闆塊”戰略發展。公司在2014 年年年報中明确提出“立足連接器市場,拓展相關産業;立足鐵路市場,拓展相關領域;立足國内市場,拓展國際市場”的發展戰略,具體來說公司将立足軌道交通連接器,積極進行跨行業産品拓展,其中新能源汽車連接器目前已快速放量,通訊連接器、軍工連接器将逐步貢獻收益;鐵路市場内,拓展的軌交傳感器、油壓減震器等新産品也有望成為公司未來業績增長新動力。

   軌交連接器市場份額将有望進一步提高,軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。公司2014年超過80%收入來自于軌交連接器,09-14 年淨利潤複合增速高達31%,按照車輛連接器年市場需求20 億元計算,公司軌交連接器整體市占率約15%,其中城軌份額約30%,動車組份額7%,機車份額22%,高鐵動車組主要競争對手為德國哈廷、美國安費諾和日本JAE 等,我們認為公司軌交連接器份額将進一步提升。其中增資甯波佳明,進軍軌交傳感器,産品涵蓋軌道交通用速度、壓力、電量傳感器,工業領域用位置、轉速傳感器,2015-2017 扣非業績承諾500 萬、750 萬和1100 萬元;油壓減震器已取得CRCC 認證,主要替代進口,将充分受益未來高鐵動車國産化以及車輛維保後市場。

   新能源汽車連接器及通信連接器快速放量中,北京博得并購被否不影響外延戰略發展。公司09 年就開始布局新能源汽車電連接互聯技術,目前主要産品國标交直流充電接口、電池快換連接器、高壓大電流互聯系統、動力電池連接系統等,主要客戶比亞迪、萬向、五洲龍、長安新能源、力帆、衆泰、東風小康等,2014 年收入4656 萬元,預計2015 年收入将近1 億元。成立合資公司永貴盟立快速切入通信連接器,作為華為合格供應商提供線纜組件配套業務,15-17 業績承諾1210/1815/3040 萬元!軍工連接器同樣值得期待;此外,我們認為北京博得的并購被否并不會影響公司外延式戰略發展的進程。

   維持增持評級及盈利預測。不考慮外延式并購,我們預計公司2015-2017 年EPS 為0.43/0.55/0.72 元,同比增長28%/27%/32%,相比目前股價估值偏貴,但考慮到公司清晰的“四大闆塊”+外延式并購發展戰略,以及近期可能執行的員工持股計劃,我們給予公司“增持”評級。

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